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汪涛 瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家
[ 预计今年GDP增速有望反弹至8.2%主要动力来自于出口和国内消费政策支持力度可能减弱基建和房地产投资或会放缓但随着企业营收和利润增长改善制造业投资应会低基数下明显反弹今年全球GDP和整体需求有望大幅反弹这应能抵消其他因素给中国出口带来拖累 ]
本月接受第财经调研21位经济学家对2020年GDP增速预测均值为2.44%随着我国经济进步回暖2021年度GDP增速将远远高于2020年经济学家们预测均值为8.81%中位数为8.80%
信心指数：高于50线
信心指数(2020年12月)
平均值53.50
最大值70
最小值51
2021年1月“第财经首席经济学家信心指数”为53.50低于上月仍处于两年来高位本次调研中经济学家们均给出高于50荣枯线预测认为未来个月国内经济整体将走向扩张其中最乐观预估值70来自招商银行丁��
新时代证券潘向东表示2021年经济复苏进入第二阶段此前政策刺激、出口拉动下居民收入增速快于消费增速经济好转居民消费倾向上升居民支出有可能加快与此同时需求旺盛企业盈利增速上升生产经营预期改善企业也将加大资本开支这些都意味着经济内生动力增强国内大循环动力充足虽然基数效应下中国经济增速从2021年季度逐级下降但剔除基数效应后经济可能也差
毕马威康勇认为2020年中国宏观经济特点可以用两个“超预期”来总结：外贸超预期外资超预期这两个超预期背后逻辑其实类似中国通过采取有力措施控制住疫情并率先开始复工复产而世界上其他很多国家迟迟能有效、彻底地控制疫情传播导致生产受限同时很多发达国家为稳定经济纷纷推出巨额财政和货币政策刺激国内消费需求依然较为强劲但生产足反而加大对中国生产、投资、出口依赖展望2021年中国宏观经济他认为消费、服务业将继续回暖成为下阶段经济复苏主力同时制造业对中国经济重要性进步提升制造业投资增长提速自主创新也将带动高科技制造业、高端制造业更快发展
英大证券郑后成认为剔除同比基数效应后2021年GDP增速大概率还将位于较高水平处于“合理区间”之内从先行指标看2021年制造业PMI与服务业PMI大概率全年高于50.0这就意味着宏观经济持续处于扩张状态从基本面看受益于海外货币政策持续宽松推动宏观经济向好叠加新冠病毒疫苗成功研制并投放预计出口金额当月同比有望维持两位数增长拉动制造业投资增速回升与此同时虽然基建投资增速会太高但房地产投资增速会太差叠加工业企业盈利增速向好城镇调查失业率低位运行消费增速有望抬升至定水平综合以上两方面剔除基数效应后2021年GDP增速将维持较高水平大概率位于“合理区间”上半部
GDP：2021年增速预测均值为8.81%
2021年增速值
平均值8.81
最大值10.9
最小值7.8
经济学家们对2020年GDP增速预测均值为2.44%随着我国经济进步回暖2021年度GDP增速将远远高于2020年预测均值为8.81%中位数为8.8%
国家信息中心祝宝良认为2020年面对疫情巨大冲击和复杂严峻国内外环境我国统筹疫情防控和经济社会发展实施积极财政政策和稳健货币政策大力深化改革开放扎实做好“六稳”工作全面落实“六保”任务国民经济呈现稳定恢复态势全年经济预计增长2.3%左右疫苗研发取得积极进展社会预期和市场信心明显提升2021年我国经济增长速度预计达到8%左右但把2020年和2021年结合起看实际经济增速仍低于潜增速企业特别小微企业和个体工商业者经营仍然困难就业压力仍然较大金融风险有所积累上升
环亚数字经济研究院李文龙表示中国经济自2020年季度之后呈现“V”形反转四季度基本恢复到疫情前经济活跃水平中国经济运行周期整体上领先全球3个季度因此尽管政府投资受财政收入下降拖累但出口超速增长加速中国经济四季度全面恢复2021年季度经济增速将继续沿着“V”形曲线上升到顶点自二季度之后逐步回落至正常水平预计全年GDP增速7.8%左右
物价：2021年CPI同比预测均值为1.20%PPI同比预测均值为0.93%
CPI（%）PPI（%）
平均值1.200.93
最大值2.72.5
最小值-0.2-1.4
经济学家们对2020年12月CPI同比增速预测均值为-0.02%较统计局公布11月值（-0.5%）上升0.48个百分点他们对2020年全年CPI同比增速预测均值为2.49% 2021年CPI同比增速预测均值下降至1.20%
2020年12月PPI同比增速预测均值为-0.72%高于统计局公布上月值（-1.5%）参与调研经济学家对2021年PPI同比增速预测均值为0.93%高于2020年-1.91%预测均值
海通证券姜超预计2020年12月CPI同比转正12月以来猪肉价格明显回升主要由于节假日临近猪肉消费重新迎来高峰期需求端提振拉动猪价短期走强叠加去年同期基数效应基本消除他预计12月CPI同比回升至0.2%12月以来国际油价明显回升国内煤价、钢价同步上行预计12月PPI同比降幅继续收窄至-0.3%
社会消费品零售总额：2021年增速预测均值为13.57%
社会消费品零售总额增速（%）
平均值13.57
最大值19.6
最小值8.7
统计局公布2020年11月社会消费品零售总额同比增速为5%经济学家们预计12月数据将升至5.77%其中7%最大值来自渣打银行丁爽国家信息中心祝宝良给出最小值5%
2021年全年社会消费品零售总额同比增速预测均值为13.57%高于2020年增长预期（预测均值为-3.58%）其中兴业证券王涵给出最高值19.6%而环亚数字经济研究院李文龙给出最低值8.7%
民生银行黄剑辉表示2020年12月社零增速预计将继续回升汽车消费保持快速增长据乘联会数据12月1日至27日汽车零售同比增长10%较上年同期高20个百分点环比11月增长16%二近几个月房地产销售增速平稳增长预计将拉动家电、家具、建材等相关销售三2020年前三季度居民收入实际增速由负转正叠加城镇调查失业率连续下降�嵩銮烤用裣岩庠负湍芰�过需关注2020年12月以来国内多地出现散发疫情对餐饮等线下消费负面影响过去几个月社零增速之所以低于预期相当程度上受物价超预期下跌扰动根据我们预测12月份CPI将会较11月份明显回升考虑到物价因素预计12月名义社零将会由5.0%回升至6.0%
调研结果显示2020年12月工业增加值同比增速预测均值为6.82%较统计局公布11月值（7%）下降0.18个百分点其中兴业证券王涵和长江证券伍戈给出最大预测值7.2%渣打银行丁爽给出最小预测值6%
工业增加值：2021年增速预测均值为9.13%
工业增加值增速（%）
平均值9.13
最大值12.6
最小值8
2021年工业增加值同比增速预测均值为9.13%高于2020年预测均值2.44%其中招商证券谢亚轩给出12.6%最高预测值而最低值8%则来自民生银行黄剑辉和国家信息中心祝宝良
招商证券谢亚轩预计2020年12月工业增加值维持高位国内商品价格持续上涨显示国内制造业生产旺盛同时国内汽车销售形势较好美国房地产销售形势改善对出口行业生产�嵊忻飨�刺激效果近期重化工业高频数据也出现改善迹象12月上旬重点钢企粗钢日均产量突破220万吨创历史新高；二唐山钢厂产能利用率上周再次回升至80%以上综上预计12月工业增加值当月同比增长6.8%
固定资产投资增速：2021年增速预测均值为7.35%
固定资产投资增速（%）
平均值7.35
最大值10
最小值3.1
经济学家们对2020年12月固定资产投资增速预测均值为2.98%高于统计局公布2020年11月值（2.6%）其中招商银行丁��最高值3.4%招商证券谢亚轩给出最低值2.1%2021年固定资产投资增速可能较2020年有所上升经济学家们预测均值为7.35%
兴业银行鲁政委表示制造业方面2020年12月份出口集装箱指数断上行外需仍持续发力同时房地产后周期继续改善汽车消费保持坚挺内需短期亦有支撑带动制造业生产投资双双上行冷轧价格持续上行亦提示12月份制造业投资继续高位运转房地产方面年末推盘、交房压力上升加之房地产补库动力仍存预计新开工、施工面积将保持上行建安投资支撑房地产投资韧性基建投资方面财政支出节奏依旧偏慢加之年末新开工项目减少施工放缓预计当月同比小幅下行
房地产开发投资：2021年增速预测均值为6.55%
房地产开发投资增速（%）
平均值6.55
最大值12
最小值3.5
调研结果显示2020年房地产开发投资累计增速预测均值为6.91%较统计局公布11月值（6.8%）上升0.11个百分点参与调研经济学家中招商银行丁��最高值7.3%招商证券谢亚轩给出最低值5%经济学家们预计2021年全国房地产开发投资同比增速将回落至6.55%
交通银行唐建伟表示投资延续恢复趋势前期刺激政策落地见效促进基建投资增速加快房地产投资具备韧性有望保持增长态势年末开发投资增速有望继续加快
外贸：2021年贸易顺差预测均值为5160.35亿美元
贸易顺差（亿美元）
平均值5160.35
最大值6600
最小值4400
经济学家们预计2021年进出口同比值以及贸易顺差均将高于2020年预测值其中出口同比预测均值为3.44%进口同比预测均值为-0.64%贸易顺差预测均值为5160.35亿美元
瑞银证券汪涛表示出口可能有所走弱但增速依然比较稳健同比增长12%欧洲新轮封锁措施可能令外需承压统计局和财新制造业PMI中新出口订单指数均有所下滑
新增贷款：2021年新增贷款预测均值为20.64万亿元
新增贷款（亿元）
平均值206424
最大值220000
最小值178271
经济学家们预计本周将会公布2020年12月新增贷款将由上月公布值（14300亿元）降至12380.68亿元2020年全年新增贷款预测均值为19.62万亿元2021年这数值将上升至20.64万亿元对2021年预测中最小值17.83万亿元来自海通证券姜超最大值22万亿元来自新时代证券潘向东、招商银行丁�徒煌ㄒ刑平ㄎ�
民生银行黄剑辉表示企业贷款方面2020年12月PMI较上月回落0.2个百分点但仍处扩张区间信用支持实体经济融资意愿减中长期企业贷款占比仍将扩大但企业票据融资仍拖累项；居民贷款主要受消费稳步增长支撑房地产降温也制约居民按揭增长预计12月新增信贷1.2万亿元同比小幅多增600亿元全年累计新增贷款19.58万亿元控制20万亿元之内
社会融资总量：2021年社融总量预测均值为34.61万亿元
社会融资总量（万亿元）
平均值34.61
最大值39.12
最小值29.4
调研结果显示2020年12月社会融资总量预测均值为2.11万亿元较央行公布11月数据（2.13万亿元）有所下降其中海通证券姜超给出最大值2.5万亿元国家信息中心祝宝良给出最小值1.5万亿元经济学家们对2021年度社会融资总量预测均值为34.61万亿元持平于他们对2020年社会融资总量预测
兴业证券王涵表示新增社融信贷继续向正常水平回归经济逐渐恢复正常应对疫情阶段性政策或逐渐退出货币政策重心由对冲疫情转为化解杠杆率上升带来风险接下来“宽货币+紧信用”大概率组合新增社融、新增信贷或边际放缓继续向正常水平回归
M2：2021年增速预测均值为9.45%
同比（%）
平均值9.45
最大值10.5
最小值7.9
经济学家们预计2020年12月M2同比增速将从央行公布11月水平（10.7%）下降至10.57%其中民生银行温彬、毕马威康勇、交通银行唐建伟和环亚数字经济研究院李文龙给出最大值10.8%海通证券姜超给出最小值9.8%2021年M2同比增速预计将降至9.45%
交通银行唐建伟表示2020年12月三方面因素将对广义流动性M2增速产生积极影响：中央政治局会议和中央经济工作会议提出继续保持稳健货币政策变并进步要求灵活精准、合理适度政策预期将保持基本稳定；二信贷依然保持较快增长对 M2增速持续反弹形成定支撑；三12月通常为支出大月财政支出可能超2万亿元对M2保持较快增速有积极影响
利率&存款准备金率：2021年利率变化可能性较小
给出年期LPR利率预测16位经济学中有位预计今年底年期LPR利率将下调至2.85%两位预计2021年期间这指标将有所上调其他经济学家认为这指标调整可能性较小同时有三位经济学家认为今年央行将下调大型金融机构存款准备金率其他13位经济学家预计2021年央行下调存款基准利率可能性较小所有经济学家都预计今年存款基准利率发生变化可能性较小
海通证券姜超表示央行货币政策委员会召开2020年四季度例会会议强调“稳字当头急转弯”“巩固贷款实际利率水平下降成果促进企业综合融资成本稳中有降”目前无需担心加息常态化货币政策仍将持续
汇率：2021年底人民�懵式�2020年末升值1.15%
汇率（2021年中） 汇率（2021年底）
平均值6.446.47
最大值6.66.9
最小值6.26
2020年12月31日人民币对美元汇率为6.5454经济学家们预测2021年中人民币对美元汇率将升值至为6.44年底人民币对美元预期均值为6.47
植信投资研究院连平表示人民�懵视跋煲蛩卣赡瓿趺涝甘鞯�切换至中国贸易顺差等多种因素预计2021年人民�懵手惺辔�6.4左右上半年最高可能冲至6.1左右下半年随着美国经济复苏、美元阶段性走强可能最低回落至6.6
官方外汇储备：2021年底预测均值为32512.18亿美元
经济学家们对2020年12月底官方外汇储备预测均值为32328.47亿美元他们预计2021年底这数据将稳中有升预测均值为32512.18亿美元
政策
工银国际程实认为跨越跌宕起伏2020年全球百年未有之大变局仍未结束既会成为发展旧模式终点站更将开拓世界新潮流起跑线顺势而上2021年中国“双循环”新格局料将加速成形深刻重塑经济发展新动能与新机遇
招商银行丁�硎�回望过去积极财政政策和稳健货币政策为我国经济从贸易摩擦和疫情冲击中复苏起到积极作用展望2021年“十四五”开局之年政策将从跨周期角度考虑为中国经济未来五年保驾护航当前货币政策正从应对疫情冲击偏宽松状态向后疫情时代稳健中性取向回归“稳货币”“稳信用”或将成为去年末和今年初政策基调财政政策方面预计2021年目标赤字率大概率将下调至高于3%“常规”水平特别国债将会继续发行新增专项债限额将大致为3.5万亿~4万亿元继续扩大减税降费规模可能性较小
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